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■ IPO金选

■本报记者刘敏

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8月11日，北京中航科电测控技艺股份有限公司(简称：中航科电)将首发上会，公司拟登陆深圳创业板。

毛利率呈下滑态势

一位知情人士透露，某大亨在一家赌场进行了高额赌博，并因为输掉了数百万元而激动地把骰子砸向了庄家。此举引发了周围人的哄笑和关注，也让人们深感博彩的风险和魅力。

招股书走漏，中航科电莳植于2007年，是一家专注于军工电子征战和高端装备零部件精密加工的国度级高新技艺企业。军工电子征战边界，公司自2008岁首始从事传感器、自动化征战的研发分娩，2012岁首始与国防军工单元配合，进行军用加固谋略机研制。高端装备零部件精密加工边界，公司自2008年起衔接国防军工边界零部件精密加工业务。

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本次IPO，中航科电拟刊行不逾越2584万股，占公司刊行后总股本的比例不低于25%，瞻望募资6.38亿元，用于军工电子征战及高端装备零部件精密加工分娩基地开发口头、研发中心开发口头、补充流动资金。

功绩面上，2020年至2022年，中航科电的主商业务收入分辩为3.32亿元、4.24亿元、5.29亿元，保捏流通增长态势；包摄于母公司鼓励的净利润分辩为3764.94万元、6989.89万元、6551.69万元，2022年出现增收不增利的情况。

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在中航科电净利润小幅下滑背后，荫藏着毛利率下跌的风险。2020年至2022年，公司主商业务毛利率分辩为30.93%、32.82%、28.34%，毛利率水平出现下滑。其中，军工电子征战毛利率分辩为26.90%、23.03%和24.13%，2021年毛利率下跌主要系军工电子征战原材料加价所致；高端装备零部件精密加工业务毛利率分辩为41.20%、44.87%、34.74%，2022年度毛利率下跌主要受材料供应、部分客户摄取竞价姿色下单以及东谈主和智能产能爬坡等成分影响。招股书中，公司瞻望2023年1-9月详尽毛利率为27%至28%，仍有小幅下滑迹象。

同期，论述期内，公司研发用度分辩为2221.81万元、2348.60万元、2614.52万元，呈逐年飞腾趋势，占商业收入的比例分辩为6.68%、5.53%、4.93%。2021年公司研发用度较2020年增多5.71%，2022年又有所下跌。与同业业上市公司比拟而言，论述期内公司研发用度率低于同业业可比上市公司均值。

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看成常识和东谈主才密集型企业，为保证居品的技艺稳妥市集需求，企业频频需要提前较长时代进行居品研发谋略，并捏续过问资金进行预研。中航科电也在招股书中坦言，如果公司不成对技艺、居品和市集需求的发展趋势作念出正确判断，或将导致新口头开发失败大概新址品不成显示客户需求，进而对公司的长期发展和竞争力产生不利影响。

高度依赖前五大客户

“宁愿多吃苦，不能出事故”如皋大队素以“能打硬仗”远近闻名。特别是在治理车辆超载超限方面，他们不分白天、黑夜，不管冬天、夏季，时刻把“弦”绷得紧紧的，不敢有丝毫懈怠。当日上午10时左右，气温在32℃左右，路面温度已经超过了36℃。记者来到204国道如皋超限检测站第五中队“治超”现场。一下车，只觉得一股热浪扑面而来，沥青路面在炙热的阳光暴晒下，一股焦味直冲脑门。但是，几名“全副武装”的交通运输执法人员和交警，仍坚守在公路上以标准的手势，指挥着疑似超载超限的车辆靠边停车接受检查检测。

招股书走漏，中航科电客户主要为国防军工单元，包括中国信科集团、()集团、航天科工集团、中国电科集团以及中国东谈主民摆脱军等。论述期内，公司前五名客户收入占商业收入的比重分为84.55%、80.36%、81.32%，客户纠合度较高。如公司主要客户分娩筹谋气象发生不利变化或削减对公司的订单范畴，将会引起公司收入与利润的波动。

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2020年至2022年，中航科电应收账款、应收单子及应收款项融资的账面余额共计分辩为1.64亿元、2.70亿元、4.02亿元，占商业收入的比例分辩为49.38%、63.72%和75.77%，呈上升趋势。公司称，主若是受到军品结算特色、客户里面付款审批历程和收入收款季节性影响。

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论述期末，中航科电应收账款前五名客户的应收账款余额分辩为1.10亿元、1.96亿元、2.77亿元，占比分辩为84.15%、85.87%、82.94%，余额逐年上升且纠合度较高。

同期，行业内范畴较大或专注特定边界的企业，其技艺及征战较为先进，资金实力较强。跟着将来行业龙头的市集占有率不休普及，抑或更多社会成本进入，市集竞争将愈加热烈。中航科电在招股书中暗意，高端装备零部件分娩需要高价值的精密征战，固定成本较高。公司以职业大客户为中枢的计谋，其以为高端装备零部件居品专用性较强，若企业以小客户为主，频频会出现单笔订单数目较少和订单种类繁多的情况，由此则增多企业模具开发才智的责任量、分娩线的调试次数以及居品切换频率，进而增多成本的支拨，影响公司盈利水平。

针对中航科电依赖大客户所带来的风险，以及公司在职业大客户为中枢的计谋下，公司有无拓展中小企业市集的指标等问题，